前4月A股跑输全球,接下来怎么办?

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今年前4个月,全球股票市场依旧亢奋。我们统计了一组数据,道指、标普500、法国CAC40、德国DAX均大涨超10%。就连近来遭遇疫情重击的印度,今年股市都上扬了4.2%。
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今年2-3月,10年期美债收益率从1.071%快速攀升至1.776%的高位,累计涨幅高达63%,估值高企的纳指首先遭遇冲击,短短10多个交易日跌了近10%。但随着美债收益率回落以及美国经济强势复苏,纳指又屁颠屁颠涨回去了,于昨晚创下历史新高。这一幕,可谓魔幻至极。
不过,A股在这4个月,会很虐心,坐了几轮超级过山车,沪指和深成指最终小跌,创业板指涨了4.2%。年前2来个月,市场呈现“牛头熊”极度撕裂的行情,大蓝筹疯狂大涨带动指数爆发,但多数股票跌跌不休。
春节回来,大蓝筹遭遇疯狂抛售,多数龙头这一波跌了30-40%。但没想到的是,抱团股很快卷土重来,一些龙头近日已经创下新高,一些龙头仅差一点了。
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目前,沪深两市一共4287家上市公司,前4月跌幅超过20%的高达759家,占比17.7%,跌幅超过10%的有1629家,占比38%,跌幅大于0的有2694家,占比62.8%。可见大盘指数没怎么跌,但多数股票跌幅还是非常明显的。
分行业来看,钢铁均雄踞港A两市第一,板块涨幅分别为72.2%、22%,令人惊诧。其次生物医药也表现非常好,包括医疗器械、CXO、连锁医院、医美等细分领域。
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医疗龙头涨势很猛,包括迈瑞医疗、药明康德、康龙化成、爱尔眼科、通策医疗、爱美客、华熙生物等等,市场追逐的热度非常高。还有,做医美转型的华东医药、朗姿股份都涨疯了,天天创新高,跟玩似的,7个月时间,前者翻倍,后者翻了500%。
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另外,表现比较差的有科技股,包括5G通信、半导体。还有三傻行业也都比较萎靡,尤其是券商,一路阴跌,跌妈不认。比如,牛市旗手的杠把子——中信建投短短8个月跌了超过50%,市值蒸发将近2500亿,投资者被收割挺惨的。
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今年前4月,北向资金总计净流入超过1500亿元,流入势头还是很猛的。具体到个股,北向资金大幅买入银行,招行被爆买218亿,平银被爆买150亿。净流出端,恒瑞医药被大幅减持213亿,贵州茅台177亿,美的集团、上海机场、立讯精密均超100亿。
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综合以上来看,全球主流股指在今年前4个月依旧亢奋,延续了去年大涨的势头,而A股有所收敛,行情表现垫底。当然,市场交易的大逻辑不太一样。

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前4月,美股非常强势,主要逻辑是在充裕的货币流动性下,宏观经济基本面持续改善。
4月29日,美国披露一季度经济表现,GDP年化增速高达6.4%,预期6.1%,前值4.3%。其中,个人消费、企业投资、政府支出等成为该季度拉动经济增长的关键因素。当季,占美国经济总量约70%的个人消费支出增长10.7%,其中个人商品消费大幅增长23.6%,个人服务消费增长4.6%。此外,非住宅类固定资产投资增长9.9%,联邦政府支出大幅攀升13.9%。
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当然,美国经济的强势复苏,源于此前下的货币与财政政策猛药。特朗普还在位的时候,差不多提供了3万亿的救助资金,导致去年第三季度GDP出现创纪录的增长。去年12月,美国政府又出台了近9000亿美元的额外刺激计划。拜登又在今年3月份提出了1.9万亿美元的救助计划,向符合条件的家庭一次性发放1400美元支票,并将300美元的的失业补贴延长至9月初。
美国大规模刺激,甚至以直接发现金的粗暴方式来维持经济增长与复苏,将会给美国经济带来长远风险和隐患,并不可持续太久。说白了,这种就是饮鸩止渴。
另外,一季度美国PCE物价指数初值年化环比提升3.5%,前值升1.5%;核心PCE物价指数同比升1.5%,为去年一季度以来新高。另结合CPI数据来看,美国通胀率明显加速上涨。
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经济强势复苏与通胀大幅上行,按理说美联储应有缩表的需要,减少激进的刺激规模,但美联储不管不顾,执着于就业数据,继续每月1200亿的购债规模。
美联储不松口货币,叠加经济复苏逻辑,是美股在一季度保持强势的重要逻辑。当然,美股接下来是继续走强,还是大幅回调,关键还是看美联储的货币政策。
值得注意的是,鲍威尔的近期最新的态度与以往有一些不一样:既要解决充分就业的问题,也要维持物价稳定,要求得两者之间的平衡。
这一表态事实上比以往的显得边际上更为鹰派。以往鲍威尔发言的核心一直是强调要充分就业,并未重点讨论过通胀引起的物价问题。这一点,值得投资者认真思考。

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说完美股,那A股呢,接下来大概率还是维持震荡格局,上证指数想要有效突破3700点其实很难。
经济基本面维度,今年一季度GDP,同比增速高达18.3%,创下了30多年以来的新高,亦是50年来世界主要经济体增速最快的。
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一季度如此之高的增速,主要源于去年基数比较低。相比2019年一季度增长10.3%,两年平均增长5%,相较于疫情爆发之前的6%还在持续下行。
拆分看,消费这驾马车2年平均增长4.2%,其实是不及预期的,正常年份是大于GDP增速的。比如,2018-2019年,消费增速大致有8%-9%。
而当前,消费增速低于GDP增速,并没有出现我们想象的“内需拉动经济”的局面。结合火爆的外贸,变成了“出口拉动经济”。但是,出口繁荣是不可持续的,这就是今年经济增长的隐忧所在。
由于基数原因,2021年GDP应该会前高后低,接下来的表现难以出现超预期的增长。今年增速目标是6%以上,而不是此前市场一致预期的9%,说明今年经济增长还面临诸多的不确定性。
货币层面上,M2、社融等核心数据已经出现了较为明显的拐点。未来,随着经济回归潜在增长率,M2和社融增速同名义经济增速相匹配,将继续回归常态。
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另外,去年爆发新冠疫情,中国宏观杠杆率飙升非常之快,今年的主基调是信用收紧,控风险稳杠杆。在楼市层面,此前对于深圳、广州、成都等热门大涨的城市,出台非常果断的调控措施压制房价,控杠杆。在消费信贷方面,此前要求蚂蚁进行整改,又于昨日约谈腾讯、字节跳动等13家互联网金融巨头,一定程度上也是稳杠杆控风险的一种具体举措。
综合两个维度来看,今年A股接下来不会单边持续反弹(大涨),不具备这样的基础,大概率还是以震荡格局为主。当然,除了自身逻辑,还要防范外围市场流动性拐点带来的冲击风险。

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今年前4个月,投资者想要在A股获利一点不容易,被套浮亏的比例应该比较大。这一点让人伤感,一年过去了1/3,许多人还没有收成,再不努力就白瞎了。
在此背景下,投资者需要更为耐心的品质。对持股者而言,继续耐心持有优秀公司等待绽放;对未持股者而言,明显高估的龙头就不要碰了,耐心等待买入时机,亦或是多多挖掘低估优质的公司择时布局。

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